Куда девать деньги в ожидании потрясений / Skillbox Media

Содержание:

• Дезинтеграция
• Долгосрочная инфляция
• Жёсткие санкции

Постсоветское пространство входит в зону турбулентности. За последние два года на нём произошло множество масштабных политических кризисов: протесты в Беларуси, зачистка оппозиции в России, революции в Казахстане и Кыргызстане, война в Карабахе. Теперь мир живёт в ожидании войны России и Украины.

Любое подобное обострение может привести к тому, что миллионы людей потеряют свои сбережения. Мы попросили финансистов, инвесторов и аналитиков рассказать о том, как будут вести себя те или иные популярные инвестиционные инструменты и активы в трёх кризисных ситуациях.

• Что будет при масштабной дезинтеграции политической и экономической системы? Как не потерять сбережения?
• Чем опасна продолжительная инфляция и что нужно сделать, чтобы она не сожгла ваши накопления?
• Чем грозят жёсткие санкции против страны? Куда лучше вложить деньги?

Мы брали только активы, которые зависят от национальной экономики. Политический кризис в отдельно взятой стране может повлиять и на иностранные компании, и на криптовалюту, и на мировую инфляцию. Так, протесты в Казахстане в начале 2022 года обрушили курс биткоина на 8%, а международный финансовый кризис 1998 года, который сильно ударил по России, спровоцировал схлопывание финансового пузыря на рынках стран Юго-Восточной Азии. Но спрогнозировать цепочки событий, через которые кризис национального уровня повлияет на международные рынки, крайне сложно, если вообще возможно.

Кроме того, некоторые сценарии могут попросту лишить граждан доступа к их активам за рубежом — например, иностранным акциям и счетам в иностранных банках, поэтому говорить о них бессмысленно.

Эксперты в этой статье:

• Роман Хорошев, основатель инвестиционной платформы JetLend;
• Светлана Ярова, руководитель департамента брокериджа коммерческой недвижимости компании RRG;
• Алексей Лазутин, руководитель отдела инвестиционных продаж и корпоративных услуг IPG.Estate;
• Юлия Афанасьева, аналитик ФГ «Финам»;
• Антон Скловец, аналитик «Фридом Финанс».

Дезинтеграция

Представим, что в стране случился масштабный политический кризис, который привёл к насильственной смене власти. Часто потрясения такого рода вызывают гиперинфляцию. Так, из-за Октябрьской революции в России с 1918 года по конец 1923-го курс рубля по отношению к фунту стерлинга упал в 112 миллионов раз. Осенью 1918 года революция произошла в Германии — демократы свергли императора и провозгласили республику. Марка с 1918 по 1923 год обесценилась в триллион раз.

Гиперинфляция вовсе не значит, что цены растут так же быстро, как падает курс национальной валюты. В такие моменты люди быстро переходят на другие, более стабильные средства обмена — например, иностранную валюту или золото. Если страной руководит компетентное правительство, оно может провести экономические реформы, которые вернут валюте стабильность. Тем не менее люди теряют все свои накопления в национальной валюте.

Ещё одно возможное последствие — крупный передел собственности. После Октябрьской революции большевики реквизировали собственность десятков миллионов людей. Это самый страшный сценарий, который сложно представить сегодня. Впрочем, даже если движущие силы политического кризиса не будут посягать на права собственности, многие крупные и мелкие компании могут его не пережить. Так, по данным исследования иностранных предпринимательских палат Мьянмы, после военного переворота в феврале 2021 года почти 10% отделений иностранных компаний в стране были закрыты, а ещё треть уменьшили деятельность как минимум на 75%.

Корпоративные облигации российских компаний

Облигации — это ценные бумаги, покупая которые инвестор даёт компании или государственной структуре в долг на опредёленный период и под определённый процент. Эмитент может отказаться от выплат по облигациям, лишь объявив технический дефолт, а это самое последнее средство. Поэтому в целом облигации считаются сравнительно безопасным инвестиционным инструментом.

«В ситуации масштабного политического кризиса можно ожидать масштабных дефолтов».

Акции российских компаний

«Если вы ожидаете большого кризиса, стоит отказаться от инвестиций в акции. Но, возможно, имеет смысл скупать их, когда он уже произойдёт. Даже в самые катастрофические периоды экономической турбулентности крупные корпорации, равно как и малый и средний бизнес, умеют оперативно перестраиваться и обычно в массе своей выживают. За всё время экономических исследований был только один период действительно массовых банкротств — Великая депрессия. Но уроки из него извлечены, и вряд ли ситуация повторится в таком же виде».

«Стоит предпочесть прежде всего акции компаний-экспортёров, которые торгуются в валюте и имеют большую часть выручки в ней. Во время самого кризиса имеет смысл попытаться найти удачную точку входа и купить другие российские ценные бумаги, но только на сверхдолгосрочную перспективу».

Депозит в российском банке

«Лучше вывести деньги в валюту и хранить в наличных, так как можно потерять всё».

Облигации федерального займа

«Ситуация может быть непредсказуемой, но вряд ли новое правительство откажется выплачивать старые долги. Даже Россия признала долг СССР, хотя это был принципиально другой социальный строй. Плюс наличие золотовалютных запасов делает Россию с любой властью надёжным кредитором».

«При революции ОФЗ должны быть заранее застрахованы от изменения курса доллара».

Драгметаллы

«Для защиты от подобных рисков инвестору стоит присмотреться к физическому золоту, а также к антиквариату».

Недвижимость

«Земля и недвижимость — неплохой выбор в такой ситуации, но только как очень „длинный“ актив».

«Такой сценарий — нарушение основ государства. Оно приведёт к нарушению прав, в том числе прав собственности. Как мы помним, любая революция носит негативный характер в этом отношении. Тогда стоит говорить не про стоимость недвижимости и её рост, а про её сохранение. На этом фоне в целом инвестирование в любой российский рынок не несёт никаких перспектив».

«В случае масштабного кризиса страдают в основном владельцы активов, у которых существуют проблемы с документами и доходной частью, а также сложные крупные истории или наличие серьёзного кредита.

Если мы говорим о частных небольших инвестициях, то важно понимать психологию общества — в кризисные ситуации недвижимость воспринимается как «тихая гавань», «стабильная подушка безопасности» — туда бежит спрос, и цены активно растут, а доходность, наоборот, падает. В сложные времена владельцы ликвидных активов убирают их с рынка, и предложение сокращается, что тоже ведёт к росту цен.

Важно помнить, что в ситуации нестабильности на рынок выводят в основном неликвидные продукты, а ликвидные доходные проекты, особенно если у них отличная имиджевая составляющая, не могут стоить ниже рынка, это риск, и его надо проверять. К имиджевой составляющей можно отнести красивый адрес, авторский уникальный проект, уважаемого стабильного или просто известного арендатора. Так, объекты с арендатором McDonald’s будут стоить дорого в любые времена.

В любом случае инвестору, который собрался вложиться в недвижимость, лучше обратиться к профессиональному консультанту. А если он хочет инвестировать в непростые времена, надо заранее готовиться к быстрому выбору и сделке, так как самые интересные варианты в такие моменты уходят быстро. Также мы рекомендуем инвесторам быть аккуратнее с партнёрствами и кредитами, так как порой именно они ведут к несвободе в перспективе и отсутствию вариантов для быстрого манёвра, что крайне важно в ситуациях нестабильности при всех сценариях».

Итог: масштабный политический кризис может вызвать волну дефолтов, поэтому корпоративных облигаций и акций лучше избегать. Но уже в разгар самого кризиса, когда экономика будет на дне, можно попробовать закупиться акциями отечественных компаний. Главное — нащупать это дно и закупаться осторожно. На недвижимости можно заработать, особенно если продать её в разгар кризиса, так как в такие моменты она, как правило, растёт в цене. Впрочем, можно использовать недвижимость и в качестве «длинного» защитного актива. В целом сохранить деньги помогут наиболее консервативные активы, такие как золото и антиквариат.

Долгосрочная инфляция

Впрочем, для того, чтобы спровоцировать инфляцию, не обязательно устраивать революцию и разваливать страну. В некоторых странах цены растут на сотни процентов в год из-за малокомпетентного руководства, скопившихся долгов, мировой экономической конъюнктуры, а также подчинённого положения в мировой финансовой системе.

Так, в 2019 году в Ливане начался масштабный кризис ликвидности, из-за которого национальная валюта потеряла 90% стоимости, а три четверти жителей не самой бедной по ближневосточным меркам страны оказались за гранью бедности. Ливанцы вышли на массовые протесты и добились отставки правительства — но после этого экономический кризис продолжился.

В 1998 году — отчасти из-за международной конъюнктуры, отчасти из-за неэффективной политики правительства — похожий кризис произошёл и в России. Всего за полгода рубль подешевел в 22 раза, и ЦБ объявил дефолт. Рублёвые накопления россиян обесценились. Страна довольно быстро выбралась из кризиса — во многом благодаря тому, что цены на нефть в 1999 году оттолкнулись ото дна и начали стремительно расти.

Но далеко не всегда странам удаётся выбраться из кризиса так быстро. Хороший пример — Аргентина, где с 1944 года средняя инфляция составляет почти 200% в год, а правительство уже дважды проводило дефолт по международным кредитам в XXI веке.

Корпоративные облигации

Роман Хорошев

«Корпоративные облигации могут покрыть инфляцию, но заработать на них вряд ли получится».

Акции российских компаний

«В целом это один из лучших способов сохранения средств в долгосрочной перспективе. Инфляция — это повышение цен, цены же повышают как государственные структуры, так и частный бизнес. В итоге, в среднем, повышение цен ведёт к росту выручки в номинальном выражении. Если не происходит аналогичного роста зарплат, то корпорации даже выигрывают от инфляции, так как затраты на труд падают».

«При высокой инфляции в течение длительного времени инвестору могут подойти прежде всего акции компаний потребительского сектора и золотодобывающих компаний».

Депозит в российском банке

«Депозит — худший из возможных инструментов. В валюте — среднего качества, но не стоит забывать, что инфляция в США уже достигла 7%, а значит, без инвестиций в активы, генерирующие доход, депозит в валюте также потеряет покупательную способность. Банки начисляют почти нулевые ставки на валютные депозиты».

Облигации федерального займа

«Выплаты по ОФЗ инфляцию не покроют. Инвесторы потеряют деньги как краткосрочно, так и долгосрочно».

«При росте инфляции доходность ОФЗ растёт, а котировки падают, но это должно беспокоить только тех, кто не сидит до погашения и не страхуется от изменения доллара».

«Российские ОФЗ, а также TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities) — облигации, которые индексируются на величину инфляции, могут стать хорошим защитным инструментом в случае продолжительной инфляции».

Ценные металлы

«Основной риск драгметаллов — потеря ликвидности во всех трёх случаях. Тем не менее во все времена у них хорошее соотношение риск — доход. И в кризисы они — лучшая защита от рисков».

«Подойдёт прежде всего золото, а также акции золотодобывающих компаний».

Недвижимость

«На основании долгосрочного анализа ситуации можно сказать, что в целом недвижимость всегда дорожает. В определённые периоды она может дешеветь, может дорожать, но в целом общий тренд — постепенное подорожание. Недвижимость может быть также отличным защитным активом, где главная цель не получить доходность, а не потерять деньги на обесценивании. Это касается и сценария с продолжительной инфляцией. Средняя доходность сейчас по разным стабилизированным проектам в коммерческой недвижимости составляет от 8 до 11% годовых. Бывают ситуации, когда доходность выше, но это скорее бонус. Чем выше качество объекта, тем ниже доходность».

«Стоимость недвижимости, скорее всего, продолжит расти. Недвижимость остаётся одним из надёжных твёрдых инструментов как минимум для сохранения средств. И рыночные механизмы приведут к тому, что стоимость недвижимости будет привязана к более крепкой валюте — цена будет номинироваться в долларах».

Итог: для тех, кто ожидает продолжительной инфляции, подойдут прежде всего недвижимость, государственные облигации, драгметаллы, особенно золото, а также акции отечественных компаний, особенно золотодобытчиков и потребительского сектора. Худший вариант — депозит, причём как рублёвый, так и долларовый.

Жёсткие санкции

Американское руководство сейчас работает над проектом санкций против России, которые могут быть введены в случае агрессии против Украины. Впрочем, звучали и предложения ввести их в упреждающем порядке.

Как именно будут выглядеть санкции, пока точно не ясно. Согласно инсайдам СМИ и заявлениям политиков, Вашингтон и его союзники собираются наложить ограничения на операции с российскими банками, запретить экспортировать высокотехнологичную продукцию в Россию, а также проводить любые операции с российским госдолгом. Неясно, будут ли включены в санкционный пакет ограничения против российской нефти и газа, а также отключение России от SWIFT. Похожий пакет санкций разрабатывает и ЕС.

Россия оказалась под санкциями США и ЕС после событий 2014 года. Но на фоне тех ограничений, которые обсуждаются сегодня, они были довольно умеренными. По подсчётам Bloomberg, за три года действия санкций российская экономика потеряла всего 6%. Причём здесь очень сложно отделить негативные эффекты от самих санкций и от падения цен на нефть. Новый пакет наверняка будет гораздо более разрушительным.

Самый яркий пример того, как санкции могут подорвать национальную экономику, — Иран. На протяжении всей его современной истории на него были наложены те или иные экономические ограничения.

Современный Иран появился в 1979 году, когда революционеры свергли шаха и провозгласили «исламскую республику». Новый режим был резко враждебно настроен по отношению к Западу, поэтому почти сразу Вашингтон ввёл против него разрушительные санкции.

В 2015 году Иран, США и Израиль заключили «ядерную сделку» — Тегеран позволил Западу наблюдать за развитием его атомной энергетики, чтобы гарантировать, что она носит мирный характер и не ставит целью создание ядерного оружия. Экономика страны, привыкшая к ограничениям, стала расцветать — всего за год ВВП вырос на 12,5%.

Но уже в 2017 году президент США Дональд Трамп разорвал сделку и на следующий год восстановил все санкции, которые были при Обаме, а также ввёл новые — все они действуют и сегодня.

Список действующих санкций очень жёсткий. Запрещены любые связи и транзакции с иранскими банками и другими финансовыми структурами, нельзя покупать у иранских компаний углеводороды, металлы, нефть и машины (автомобильная промышленность составляет 10% ВВП), инвестировать в иранскую нефтянку и продавать стране оружие. При этом эти требования фактически исполняют все государства мира (лишь некоторым Вашингтон разрешил покупать у Ирана нефть). Кроме того, в 2018 году Иран был отключён от SWIFT.

Вот что происходило с экономикой Ирана в последние четыре года:

• ВВП в долларах сократился более чем вдвое — с 445 млрд до 203 млрд;
• годовая инфляция потребительских цен составляет 35–40%;
• официальный курс валюты к доллару вырос всего на 20%. Но на чёрном рынке сегодня риал стоит примерно в 8 раз меньше, чем в 2016 году;
• бюджетный дефицит вырос с 250 млрд в 2017 году до почти 3 трлн в 2021-м.

Корпоративные облигации российских компаний

«Санкции могут привести к дефолтам крупных компаний — но, вполне вероятно, их поддержит государство».

Акции российских компаний

«В случае жёстких санкций инструмент становится менее привлекательным. Иностранные инвесторы проведут ребалансировку своих портфелей, и это, безусловно, негативно скажется на цене российских акций. Капитала российских инвесторов пока недостаточно для компенсации потерь».

Депозит в российском банке

«Депозит как минимум поможет сохранить деньги, если государство не откажется от системы страхования вкладов. Иначе выживут только 30 банков».

Облигации федерального займа

«В краткосрочной перспективе облигации упадут, будет образован бумажный убыток, но долгосрочной вполне может получиться хорошая доходность. Впрочем, здесь многое зависит от того, какие именно будут санкции. Мир слишком интегрирован, чтобы отказаться от российской нефти, газа, металлов. Это ещё сильнее повысит инфляцию в западных странах».

«При опасности дефолта мы можем только надеяться, что правительство не повторит ошибки 1998 года и не сделает жёсткую реструктуризацию. Предсказать действия ЦБ и правительства в таком сценарии невозможно».

Недвижимость

«В случае санкций нужно инвестировать в те виды недвижимости, которые будут востребованы компаниями, ориентированными на локального внутреннего потребителя: помещения под супермаркеты, аптеки, салоны красоты, клиники, рестораны, а также офисы с хорошей транспортной доступностью и новыми современными зелёными технологиями, логистику последней мили. Эти инвестиции происходят обычно в бюджете от 20 до 300 млн рублей, и при необходимости существует высокая вероятность выйти из таких инвестиций если не с высокой прибылью, то хотя бы без потерь».

«Санкции приведут к тому, что экономика России станет более закрытой. При этом недвижимость останется наиболее востребованным инвестиционным инструментом. В условиях закрытой экономики пополнение бюджета будет происходить во многом за счёт ослабления рубля. На этом фоне рыночные механизмы приведут к номинированию стоимости в иностранной валюте».

Итог: санкции — самый неоднозначный сценарий. Судьба многих активов будет зависеть от того, как сильно они ударят по российской экономике. Если санкции не вызовут правительственного и корпоративных дефолтов, неплохим инструментом могут стать корпоративные облигации и ОФЗ. Из недвижимости лучше всего инвестировать в коммерческие помещения, востребованные на внутреннем рынке. И, как и в любой кризисной ситуации, хорошим выбором станут драгметаллы.